“La reclasificación elimina una penalización estructural importante, pero los aranceles reformarán quién captura las ganancias. En igualdad de condiciones, las empresas con mayor peso de dispensarios podrían convertirse en las principales beneficiarias.”
Por Justin Leiby, Instituto de Investigación sobre Cannabis
Con la reclasificación federal del cannabis parcialmente en marcha y la posible eliminación de la penalidad fiscal 280E a la vista, cuánto alivio experimentará la industria del cannabis es una pregunta abierta. Independientemente de lo que depare el futuro, el 280E representa una carga financiera significativa para los operadores de cannabis.
Dirijo una encuesta anual de operadores de cannabis para la Oficina de Supervisión de Regulación del Cannabis de Illinois y, en la encuesta más reciente, los operadores estiman que el 44 por ciento de sus gastos operativos de 2024 eran no deducibles bajo el 280E, que solo se aplica a los fármacos clasificados en las Schedule I y II. Suponiendo una tasa de impuesto corporativo del 21 por ciento, esto se traduce en una penalización de 92 dólares por cada 1.000 gastados.
Más allá de la (con suerte) importancia temporal de distinguir entre operaciones médicas y de uso adulto bajo el proceso actual de la administración de Trump de mover el cannabis a la Lista III, el peso de la penalización 280E no se ha distribuido de manera uniforme, y aquellos que más lo padecieron podrían cosechar mayores beneficios.
Los operadores más pequeños reportan más rechazos de 280E que las empresas más grandes (45 por ciento frente a 37 por ciento de los gastos operativos), al igual que las empresas que dependen por completo de operaciones de dispensarios frente a las que no lo hacen (50 por ciento frente a 43 por ciento).
Comparando Los Impactos de 280E y de los Aranceles
Para contextualizar el impacto financiero de la reclasificación, se debe considerar que algunos de los beneficios podrían nunca reflejarse en los resultados finales de los operadores debido al impacto de los aranceles impuestos durante el último año.
Combino las respuestas de la encuesta de Illinois con presentaciones financieras públicas para entender mejor los impactos relativos. Como cualquier negocio, los operadores de cannabis tienen dos tipos de costos operativos: los costos directos de adquisición y producción de sus productos, como las materias primas (“costos de bienes vendidos” o COGS) y los costos indirectos de operar el negocio, como alquileres y seguros (“gastos de venta, generales y administrativos” o SG&A).
Los aranceles impactan principalmente al primer bloque, el más grande, mientras que el 280E impacta principalmente al segundo.
En conjunto, estos costos consumen 84 centavos de cada dólar de ingresos que generan los operadores de cannabis, mientras que pagar a acreedores e impuestos que no son 280E consume otros seis centavos. Estimo una penalización 280E de tres centavos por dólar al multiplicar un promedio de desautorización del 44 por ciento, el 35 por ciento de SG&A y la tasa impositiva corporativa de EE. UU. del 21 por ciento. Dadas las estrechas márgenes de beneficio en el cannabis, el beneficio financiero de eliminar la penalización 280E es innegable.
Sin embargo, esto se verá parcialmente o completamente compensado por los aranceles que aumentan los costos de insumos como envases, hardware de vapeo y materiales de construcción. Una de cada seis empresas reporta aumentos de costos de insumos del 20 por ciento o más y más de la mitad reporta aumentos del 5 por ciento o más.
En mi ejemplo, incluso un aumento modesto del 5 por ciento anula la mayor parte del beneficio de la eliminación de la penalización 280E y un aumento del 18 por ciento anula por completo las ganancias.
Beneficios Variables y Retrasados
Al igual que el 280E, la carga de aranceles recae de manera más fuerte en algunos operadores que otros; en este caso, sobre las operaciones de cultivo e infusión que dependen de productos de empaque importados, ampliaciones de instalaciones y hardware de alta tecnología. Una de cada seis empresas de cultivo e infusión (17 por ciento) reporta aumentos de costos de insumos superiores al 20 por ciento, mientras que ninguna empresa dedicada exclusivamente a dispensarios reportó este impacto.
Debido a que los operadores solo de dispensarios enfrentan distorsiones fiscales mayores por el 280E y reportan impactos menores por los aranceles, podrían beneficiarse más de terminar la penalización del 280E.
La reclasificación cambia el paisaje competitivo
La reclasificación elimina una penalización estructural importante, pero los aranceles reformarán quién captura las ganancias. En igualdad de condiciones, las empresas con mayor peso de dispensarios podrían convertirse en las principales beneficiarias.
Dicho esto, observaciones como estas deben iniciar la discusión en lugar de cerrarla. Algunos beneficios de la reclasificación no se materializarán de inmediato, porque los operadores han tomado decisiones estratégicas a largo plazo basadas en las limitaciones fiscales del 280E y no pueden deshacer estas decisiones de inmediato.
Por ejemplo, en la encuesta de Illinois, más de la mitad de los operadores reportan que el 280E les llevó a recortar inversiones discrecionales en desarrollo de productos, investigación y tecnologías sostenibles necesarias para que un mercado madure. Porcentajes similares reportan pasar a modelos de personal más eficientes, lo que puede afectar todo, desde los protocolos de seguridad hasta la experiencia del cliente, y modificar la distribución de las instalaciones debido a consideraciones fiscales, p. ej., limitando el espacio de ventas minoristas que es más difícil deducir.
“Quién gana” depende de qué tan bien puedan adaptarse los operadores al nuevo panorama.
Justin Leiby, PhD, es profesor de contabilidad en la Facultad de Negocios Gies de la Universidad de Illinois y profesor residente en el Cannabis Research Institute. Su investigación y enseñanza se centran en auditoría, gobernanza y gestión de riesgos, e incluye una extensa recopilación y análisis de datos operativos y financieros en la industria del cannabis.
